注：文中数据来源于白茶股份（2013-2017年度）公开财报，财报下载自全国中小企业股份转让系统官网。
前言
任何时候的信息都是不完善的，我们只利用公司公开发布的信息，不利用内幕或私下道听途说的信息。
那么，完全利用公开信息的分析，其结论是否有效呢？关于这一点，我想留待大家看完之后自己去做判断。
一直以来，虽然有人质疑挂牌新三板茶企财报数据真实性问题，但他们拥抱资本市场并敢于公开经审计的财报，这些先行者更多的是值得大家学习。
需要强调的是，财报分析会对公司财报的信息质量做逻辑对照，并非为了揭露会计舞弊和会计假账，主要是分析公司的内在价值。
福鼎白茶股份有限公司（文中简称：白茶股份）是由福鼎市主要骨干企业共同发起成立的白茶专业经营企业，集茶叶种植、加工、销售、科研及茶文化传播为一体的现代茶业经营企业。
一 白茶股份简介
1 公司简介
公司处于食品行业中的精制茶制造业，获得福鼎市人民政府的授权“福鼎白茶”品牌特许经营权，主要经营福鼎白茶、白琳工夫红茶、茶食品、茶文化产品等。
公司实际控制人为朱丽燕和吴灼夫妻，夫妻2人带着经营快消品多年的经验进入到茶行业，白茶股份很快走过了茶行业的传统阶段，以茶为媒拓界很多领域。
但因白茶股份存在财务问题，朱丽燕和吴灼夫妻已经被福鼎法院列入失信被执行人名单。
作为现代茶企，公司拥有一批高素质的研发、生产、营销队伍。
一方面，现在公司年产量达1000多吨，公司骨干人员在传统的茶叶营销模式基础上积极引进现代商务手段，对茶叶消费方式进行创新，以能够开发生产出更多系列的产品满足国内外消费者需求，同时依托专卖店模式，发展加盟连锁经营；
另一方面，以互联网B2B、B2C为平台发展现在电子商务茶叶的销售，圈住更多的目标消费群。
目前，公司销售网络已覆盖各大中型城市，在北京、上海、广州、哈尔滨、大连等30多个城市建立了销售网点。
此外，按公司总经理吴灼对外采访，白茶股份将未来寄托在以下5点：
1）茶未来：全茶产业链的垂直细分互联网平台；
2）异业联盟：让茶行业在跨界领域也可以找到化学反应的碰撞点；
3）网上商城：让茶生意变得更直接；
4）茶乡小镇：以产业地产的形式，引导茶产业变革的速度与含金量；
5）互联网+茶馆：以大数据为依托，让更多精准受众融入到线下的体验社群。
2 白茶股份在新三板那些事
2010年，福鼎白茶股份有限公司创立于“中国白茶之乡”—福建省福鼎市。
福鼎白茶股份有限公司从一开始介入到茶行业，就不是以普通茶企来运营的，他们用了半年时间就走完了传统企业该走的路。
2015年7月，白茶股份敲响了新三板的钟声（股票代码为：832946），意味着白茶股份成功登录资本市场的舞台，成为中国白茶新三板第一股。
2013—2016年度，白茶股份收到的政府补助分别为：5.6、30、81.94和10万元，2017年度没有收到政府补助；其中，2015年度收到政府补助金额最高，因为公司在这期间挂牌新三板。
2016年2月，福鼎白茶发行320万股人民币普通股，募集资金净额为人民币1574万元。
2017年5月，因白茶股份未能在4月30日之前披露2016年年报等相关公告文件，公司股票自2017年5月2日起暂停转让。此后，公司于2017年05月05日披露了《2016年年度报告》，公司股票自2017年05月18日开市起复牌转让。
2018年3月，白茶股份终止2016年8月18日提出的股票发行方案，主要系该股票发行认购经10次延期仍未落实，本次发行方案已超出有效期限。
2018年7月，白茶股份开始披露2016至2017年度重大诉讼、违规担保等信息，并开始着手纠正财务报告。
2018年12月，白茶股份被福建省福鼎市人民法院纳入失信被执行人名单，公司董事朱丽燕、董事兼总经理吴灼被列入失信被执行人，已不适合担任董事、高管等职务。
2019年1月，公司和时任董事长朱丽燕被中国证券监督管理委员会福建证监局采取了出具警示函的行政监管措施。
白茶股份能否度过这次难关？在这里，还是先祝福他们！
目前，终止挂牌新三板茶企（中吉号、八马茶业和梅山黑茶）都是主动摘牌。如果白茶股份不能妥善处理财务等问题，该公司可能会成为新三板茶企被强制摘牌第1股。
二 白茶股份赚了多少钱
表1 白茶股份总营收、净利润、毛利率（2013—2017年度）
1 从白茶股份总营收来看
报告期内，白茶股份总营收先增后减，整体呈上升趋势。
最高营收为2016年度约7504万元，最低营收为2013年度约为1817万元。
2017年度公司总营收首次下滑，主要系以下2点：1）福鼎白茶产业处于快速上升阶段，库存白茶升值空间大，公司外销政策调整；2）公司在申请自营出口证书，可控性减少出口订单，导致暂时性的营收下降。
2 从白茶股份净利润来看
报告期内，白茶股份净利润先增后减，整体呈上升趋势。
最高净利润为2016年度约1229万元，最低净利润为2017年度约116万元，主要系2017年度总体营收降低，且销售费用增加，导致营业利润减少。
3 从白茶股份毛利率来看
报告期内，白茶股份毛利率先增后减，整体呈上升趋势。
白茶股份最高毛利率为2015年度42.10%，最低毛利率为2013年度32.31%。2015年度毛利率最高，主要系礼品茶成本相对低毛利较高、销售比例上升导致。
表2 白茶股份资产负债率（2013—2017年度）
4 从总资产来看
报告期内，白茶股份总资产先减后增，整体呈上升趋势。
最高总资产为2016年度约13646万元，最低总资产为2014年度约9073万元。
5 从总负债来看
报告期内，白茶股份总负债整体呈下降趋势。
最高总负债为2015年度约7918万元，最低总负债为2013年度约5747万元。
6 从资产负债率来看
报告期内，白茶股份资产负债率整体呈显著下降趋势。
资产负债率最高为2013年度75.83%，最低为2016年度43.46%。
三 白茶股份现金流量概况
表3 白茶股份现金流量净额（2013—2017年度）
1 从经营现金流量净额来看
2013—2017年度，经营活动产生的现金流量净额最高为2014年度约1106万元，现金流量净额最低为2016年度-1134万元。
2 从投资现金流量净额来看
2013—2017年度，投资活动产生的现金流量净额最高为2013年度-6万元，现金流量净额最低为2014年度约-3746万元。
3 从筹资现金流量净额来看
2013—2017年度，筹资活动产生的现金流量净额最高为2014年度约2241万元，现金流量净额最低为2015年度约-448万元。
四 白茶股份靠什么赚钱
白茶股份依托地理优势，主要销售产自福鼎的白茶类产品。
该公司产品已覆盖国内大部分省份，长期为新老客户提供茶叶产品。
表4 白茶股份产品分类分析（2013—2017年度）
从主要营收产品来看，白茶股份主要产品为太姥银针、牡丹和寿眉。
2013—2017年度，太姥银针营收先增后减，整体呈上升趋势。
2016年度最高约为1164万元，2013年度最低约为55万元。
2013—2017年度，牡丹营收先增后减，整体呈上升趋势。
2016年度最高约为6067万元，2013年度最低约为1761万元。
2013—2017年度，寿眉营收先增后减，整体呈上升趋势。
2015年度最高约为293万元，2013年度最低约为0.35万元。
公司以福鼎白茶产业为基础、以高品质福鼎白茶为根本。
除了传统传统直销、经销商、直营店、终端销售和网络销售，白茶股份还在探索新的商业模式，主要包括以下3点：
1）让消费者拥有自己的茶园
通过购买茶园期权来获得安全可靠的福鼎白茶。
2）茶馆+互联网+金融
白茶股份公司和北京中关村学院达成战略合作，培育数万名专业的茶道师，建立标准化的服务和产品体系。
3）金融理财
通过与银行线上线下合作，发行多款理财收益产品，投资者年化收益为7-12%。此外，公司还携手天九幸福集团建立全方位的战略合作关系，向企业家群体定向增发股权，发行限量珍藏版老白茶，方便这类人群投资理财和增值收藏。
五 白茶股份存货账面价值概况
表5 白茶股份存货账面价值分析（2013—2017年度）
报告期内，白茶股份存货主要为原材料和库存商品。
1 从存货总的账面价值来看
2013—2017年度，存货总的账面价值整体呈显著上升趋势。
2013年度最高约为1840万元，2017年度最低约6516万元。
报告期内，白茶股份有存货余额较大的风险，进而导致资产综合收益低。
2 从原材料账面价值来看
2013—2017年度，原材料账面价值先增后减，整体呈下降趋势。
2016年度最高约为3611万元，2013年度最低约为1209万元。
3 从库存商品账面价值来看
2013—2017年度，库存商品账面价值整体呈显著上升趋势。
2017年度最高约为4882万元，2013年度最低约为574万元。
六 白茶股份科研实力
表6 白茶股份专利、研发和员工人数概况（2013—2017年度）
1 专利和发明专利数量
白茶股份属精制茶制造业，拥有拥有6项注册商标、1项发明专利。
2 研发金额和研发金额占营收比例
该公司并未在财报中单独列出研发金额和研发金额占营收比例。
3 员工人数和教育程度
2013-2017年度，白茶股份财报显示该公司为典型的家族企业。
董事长和总经理由朱丽燕和吴灼夫妻担任，两夫妻也是白茶股份的实际控制人。
2013—2017年度，员工总人数整体呈显著上升趋势。
2017年度最高为362人，2013年度最低为40人。
2013—2017年度，员工本科（含）以上学历人数整体呈下降趋势。
2016年度最高为27人，2013年度最低为5人。
小结
白茶股份秉承着以茶为媒的思路，以横向拓界的思维方式，把福鼎白茶这个品类和产品传送到了千万户家庭的面前，并且延展了更多以茶元素为载体的领域。
白茶股份从最初的产业化思维到嫁接资本的翅膀，对外表显得与众不同。但公司发展步伐过大，企业本身并没有做好腾飞的准备。
处于新三板基础层的白茶股份主要存在以下问题：
1）典型家族企业：公司董事长和总经理由朱丽燕和吴灼夫妻2人担任；
2）关联交易问题：存在向关联方销售产品、租赁房屋和担保等问题；
3）原料供应问题：公司毛茶原料以外购为主，存在供应和价格波动风险；
4）产品研发较弱：产品以传统原叶茶为主，且包装和品牌设计一般；
5）存货余额较大：存货虽有增值属性，但存货资产远高于现有销售能力；
6）客户和供应商：前五大客户和供应商集中度近50%，有集中度较高的风险；
7）公司治理风险：隐瞒重大诉讼和财务信息，公司实际控制人变为老赖；
8）自身经营层面：公司存在大额银行贷款逾期未偿还，但公司期末现金及等价物余额远低于贷款金额，持续经营能力存在较大不确定性。
白茶股份存在的一些风险：
1 发生自然灾害及病虫害的风险
福鼎市位于福建省东北部，属于沿海城市，夏季受台风袭击的可能性较大；另茶树作为多年生常绿木本植物，极易受到病虫害的侵害。
若福鼎市遭遇极端恶劣天气或者重大病虫害，公司主要原材料的采购数量和采购质量将得不到保证，产品供应的稳定性和采购成本将受到影响。
2 原材料供应及品质的风险
目前，公司生产所需的原材料以外购为主，自有基地为辅。
若与公司合作的茶园基地相关经营资质出现问题或若公司质控执行力度不够，将导致原材料供应量和品质下降，影响公司产品质量，给公司经营带来一定风险。
3 原材料价格波动的风险
公司生产所用原材料主要为茶叶鲜叶和毛茶，茶叶鲜叶和毛茶金额占主营业务成本的比例为90%以上，占比较高。但收购的价格随行就市，存在一定的波动性。
若出现自然灾害、需求扩大等情况将导致茶叶鲜叶和毛茶价格大幅上涨，影响公司的经营业绩。
4 市场仿制风险
公司的品牌“本源香艺”，通过网络媒体、电视广告、户外广告等多种方式的宣传和推广，在白茶业内已具有较高的知名度和美誉度。
但若行业内的其它不法企业为谋取高额利润，出现品牌侵权、生产假冒伪劣商品以次充好等行为，将会损害公司的品牌形象。
5 食品安全风险
虽然公司设立至今未发生过食品安全事故，但仍有可能因质量监控措施未严格执行、加工程序操作不当等，导致出现产品质量和食品安全问题，从而对公司声誉和业绩造成不利影响。
6 行业竞争风险
目前，我国茶叶生产企业数量多而分散，以作坊式、家庭式中小企业为主，达到一定规模并拥有种植、加工、销售全产业链的企业较少，且行业内产品同质化竞争严重，价格竞争尤为激烈。
同时，基于对我国茶叶市场长期看好的预期，国际茶企也不断进入国内市场，挤占市场份额，导致行业竞争趋于激烈。
7 供应商集中度较高的风险
2017年公司前五大供应商采购金额占当期采购总额的47.69%，其中第一大供应商占采购总额为12.37%相比2016年第一大供应商占采购总额为8.60%稍有上升。
如果供应商由于气候条件、经营决策发生变化、资金紧张等各种情形，导致对公司原材料供应量大幅下降，公司的经营业绩将受到不利影响。
8 客户集中度较高的风险
2017年公司前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别46.67%，存在客户集中度较高的风险。
如果客户由于外部宏观经济变化而自身终端消费市场发生不利变化等各种情形，导致对公司产品的需求大幅下降，公司的经营业绩将受到不利影响。
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